文/瑞财经 李姗姗

掀开苏州旺山旺水生物医药股份有限公司（下称“旺山旺水”）官网，几个大字显然出现——“网站系统升级中”，并配上了雪山图片布景。

犹如网站布景一般，旺山旺水亦投入了“极冷期”。2024年前九个月，公司营收同比降95%，净利润蚀本1.56亿元，旺山旺水“不旺了”。

本人造血才能不实时，旺山旺水时常向银行及关联方借款，导致公司存在较大的偿债压力。限制2024年11月末，公司尚存在近6000万短债缺口；2024年9月末，公司钞票欠债率高达86%。

而在这一切发生之前，首创东说念主沈敬山却悄然退居二线，退出了董事会，并将辖下两位强将田广辉和胡天文推至台前，以高薪委以重担。

不外，在藏隐之前，沈敬山也深谙成本运作之说念，其在股权层面紧紧主理着旺山旺水的控股权，并在IPO前夜同家眷成员赢得了价值2.8亿元的股权激发。若旺山旺水IPO成效，沈敬山家眷将分享这场成本盛宴。

01

“红衣教主”周鸿祎下注，沈敬山家眷享造富盛宴

频年来，科学家创业疲塌成为潮水，好多高校学者纷纷投身创业海浪，旺山旺水即是一家典型的“学者型”创业企业。

首创东说念主之一沈敬山是小分子药物设备边界的著名科学家，领有逾30年的行业警告，为中国科学院上海药物盘考所盘考员、课题组长及博士生导师，并被国务院选为“国务院颠倒津贴行家”。

另外，包括田广辉、胡天文在内的多位遑急高管均深耕医药边界多年，专科盘考东说念主员群集。

但田广辉亦算作首创东说念主之一，在旺山旺水设立早期的鼓吹行列里，却并莫得他的身影。2013年1月，旺山旺水降生，注册成本为500万元，由沈敬山偏激妃耦金洁离别持股98%、2%。

直到2019年1月，时隔六年之久，田广辉才通过受让沈敬山持有的股份成为旺山旺水的鼓吹之一。彼时，沈敬山以75万元将公司75万元注册成本转让予苏州南博万，后者由田广辉以及金洁的姐妹金青离别持股80%、20%。

学者创业，不乏引来投资者的扎眼。自设立以来，旺山旺水共进行了5轮融资，融资金额累计5.1亿元，限制2024年12月临了一轮融资时，公司估值达到44.5亿元，六年时分里大增了6.42倍。

旺山旺水广大投资者中，中财奇虎是最早入股的。2018年11月，中财奇虎算作天神投资东说念主以2000万元注资旺山旺水。股权穿透可知，中财奇虎来历颠倒，其背后不仅有国务院国资委本体贬抑的中财金控持有11.27%份额，还有360首创东说念主、“红衣教主”周鸿祎本体贬抑的奇翱游艺持有11.27%份额。

递表前，中财奇虎仍持有旺山旺水2.91%股份，按照44.5亿元估值计较，这笔股权价值1.29亿元，中财奇虎的投资浮盈超1亿元，投资浮盈率高达545%。

而增资入股不停拉高估值的同期，亦有战投不吝以廉价减持套现。

2022年2月，启智汇康以对价3500万元将公司注册成本33.65万元转让赐与飞杉水后退出投资，其减持价钱较同期期A 轮融资价钱低了近6成；2024年5月，予飞杉水离别将公司1.8万股及2775股股份转让予九囿科投、立异同享，揣摸套现750万元，减持价钱较同期期C轮融资价钱低了约46%。

本体上，除了中财奇虎之外，沈敬山家眷亦为我方酌量了一场造富盛宴。

旺山旺水递表前夜，2025年1月，职工持股平台向公司多位高管廉价转让了一批股权，其中，向沈敬山、田广辉、胡文博、金青离别转让了5.21%、0.45%、0.45%、1.18%股权，转让价钱仅有6元/股，较C轮融资价钱29.67元/股十分于打了“二折”。

而值得一提的是，金青担任的是公司副司理职务，其职位要低于董事长、执行董事、首席执行官兼总司理田广辉和执行董事兼副总司理胡天文，却赢得了逾越他们一倍的股权激发份额。

本体上，算作沈敬山妃耦金洁的姐妹，金青早在2019年1月就与田广辉一同盘曲入股；2024年12月，C轮融资时，金青以1000万元认购了公司1.5万股股份。限制递表前，金青持有公司3.68%股份。

此外，沈敬山及金洁离别持有旺山旺水54.97%、1.52%股权，按照44.5亿元估值，沈敬山家眷所持股份累计价值26.78亿元。

02

实控东说念主退居幕后，高薪重经心腹

瑞财经《预审IPO》提防到，在旺山旺水设立第十年之际，在公司行将叩响成本商场的大门时，沈敬山却顷刻间离开了旺山旺水。2023年6月，沈敬山辞任公司非执行董事。

不外，沈敬山固然退出了董事会，但其仍从方方面面紧紧把控着旺山旺水。

在股权方面，迪士尼彩乐园官网登录沈敬山与浑家金洁揣摸贬抑公司56.49%股权的投票权，为公司控股鼓吹。

在董事会层面，旺山旺水仅有的两位执行董事田广辉、胡文博均与沈敬山关系匪浅。

阅历袒露，田广辉、胡天文均曾就读于中国科学院上海药物盘考所，与沈敬山是师生关系。此外，二东说念主离别曾于2007年、2016年入职沈敬山本体贬抑的上海特化，成为其辖下，称得上是沈敬山的“知己”。

在沈敬山辞任后，田广辉便挑起旺山旺水的大梁，获任为董事长；胡天文亦投入董事会，获任董事。

值得一提的是，沈敬山擢升知己后，慷慨地给出了高薪以留东说念主。2023年，刚刚投入董事会的田广辉年薪就高达1551.6万元，胡天文亦赢得74.2万元的高薪。比拟之下，公司监事杨汝磊、李建的年薪才离别仅有44.7万元、47万元。

此外，二东说念主还持有旺山旺水股份，递表前，田广辉持股9.54%，胡天文持股0.45%，在按照44.5亿元估值计较，离别价值4.25亿元、0.2亿元。

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03

靠对外授权大客户复旧收入

旺山旺水为一家轮廓一体化生物医药公司，长途于发现、设备和营业化立异小分子药物。中枢家具包括VV116、LV232、TPN171，离别对准病毒感染、神经精神及生殖健康边界。

不外，这三款中枢家具均非旺山旺水自研，而是从沈敬山实控或任职的关联公司收购而来，收购价钱累计超2400万元，限制临了本体可行日历，旺山旺水已支付1000万元。

限制递表前，旺山旺水已搭建9个立异管线，其中2项处于营业化或接近营业化阶段，4项处于临床阶段，3项处于临床前阶段。

于往绩记载工夫，旺山旺水的收入主要来自对外授权VV116、提供CRO劳动以及销售药品。但当今，公司盈利才能还不算安然。

2023年，旺山旺水兑现营业收入2亿元，期内净利润640万元。但2024年前九个月，总收入同比着落95%至1000万元，净利润转为蚀本1.56亿元。

自研药物的对外授权是旺山旺水的支撑性收入起原。2023年及2024年前九个月，公司兑现对外授权收入1.96亿元、538.2万元，离别占总收入的98.25%、53.84%。

自2021年9月，旺山旺水与君实生物订立一系列契约，对外授权所收购的在天下范围内盘考、设备、分娩、制造及营业化用于诊疗新冠的VV116的独家权柄。证实契约，君实生物需向旺山旺水支付一系列里程碑付款，并于各地区上市起十年工夫，支付超10%年度销售收入的特准权使用费或超20%的毛利。

由此，君实生物成了旺山旺水的第一大客户，解说期内离别孝敬收入1.02亿元、7982.6万元，占比51.1%及79.9%。

2023年，旺山旺水还向客户B转让了VV116的合同营业权柄，期限为八年。这一交游使客户B置身第二大客户，孝敬了9433.96万元收入，占比47.3%。当期，公司该两大客户的“一锤子买卖”使旺山旺水成绩了可不雅的事迹。

但到了2024年前九个月，在莫得大客户里程碑付款及权柄转让付款的情况下，旺山旺水来自前五大客户的总收入从1.98亿元骤降至941.91万元。

在公司收入大幅着落的同期，旺山旺水高额的研发开支和行政开支是其出现蚀本的主要原因。解说期内，旺山旺水的研发开支离别为1.31亿元、1亿元，行政开支离别为0.51亿元、0.51亿元。

04

向关联方借款补流

旺山旺水本人“造血才能“欠佳。2023年-2024年前九个月，公司缱绻现款流净额离别为3066.9万元、-1.04亿元。同期，投资现款流亦不绝流出，解说期各期离别为-1.61亿元、-7458.6万元。

公司的运行借助融资保管，2023年-2024年前九个月，融资现款流净额离别为7650.1万元、1.78亿元。

而为了增强现款流，旺山旺水时常向银行和关联方借款。解说期内，公司借款离别为2.80亿元、3.67亿元。

旺山旺水还曾向沈敬山本体贬抑的上海特化借款，解说期内每年仅支付的利息就杰出28万元。

招股书袒露，旺山旺水子公司南通和风曾朝上海特化借款1000万元，利率3.85%。按照原贷款契约，本金及相应利息将于2024年全额偿还。但在2024年时，又将最终还款日历蔓延至2025年9月。限制2024年9月末，公司应对上海特化款项为1117.1万元。

限制2024年11月末，旺山旺水手持现款为6138.3万元、短期借款1.21亿元，存在5952.3万元短债缺口。

解说期各期末，旺山旺水的流动欠债净额离别为-1.20亿元、-2.13亿元。招股书袒露，这主若是由于以摊销成本计量的金融欠债增多、援助该公司营运的借款增多、贸易应收款项减少等。

受此影响，用于揣度短期偿债才能的流动比率有所着落，解说期各期末，旺山旺水的流动比率离别为0.6倍、0.4倍。

解说期内，旺山旺水的钞票欠债率离别为72.18%、85.55%，处于较高水平且呈现上涨趋势，偿债压力增大。

附：旺山旺水上市刊行酌量中介机构清单

独家保荐东说念主：中信证券（香港）有限公司

法律参谋人：苏利文•克伦威尔讼师事务所（香港）有限法律包袱结伴、金杜讼师事务所

申报司帐师兼零丁审计师：德勤•关黄陈方司帐师行

行业参谋人：灼识行业谘询有限公司迪士尼彩乐园怎么举报