跟着各大MNC延续闪现2024年级迹，环球新的药物方法一经逐步了了。

环球销售额TOP10的名单中，共有2款GLP-1药物、3款自免药物、2款抗肿瘤药物。默沙东的“王牌”Keytruda（K药）赓续称雄，诺和诺德的Ozempic（司好意思格鲁肽）和赛诺菲/再生元的Dupixent分类二三位。举座来看，肿瘤药物的热度正在消退，GLP-1药物、自免药物决然成为环球药物新的发展标的。

图：2025年环球药物TOP 10，开端：锦缎有计划院

天然，这仅仅当下环球药物的销售情况，仅代表一经发生的以前。关于投资者而言，更报复的是找到哪些尚未爆发的潜在契机，这亦然本文有计划的初志。进程全面的系统复盘，咱们奋力形成了一份十大MNC改日的增长点清单。

01

默沙东：紧抱K药

好讯息是，默沙东的K药太强了！坏讯息是，除了K药除外，默沙东实在莫得新的增长点。

凭借K药的强势推崇，默沙东在2024年得回641.68亿好意思元的营收，同比增长7%。但公司举座营收增速是要认知低于K药18%增速的，这意味着默沙东K药除外的居品推崇不尽如东谈主意。所有这个词肿瘤居品中，只好HIF-2α扼制剂Welireg推崇亮眼，收尾同比增长133%，不外其营收规模仅为5.09亿好意思元，尚不成成为公司的核心增量。

图：默沙东核心药物一览，开端：锦缎有计划院

一直以来，疫苗业务齐是默沙东报复的第二增长点，但跟着HPV疫苗在中国阛阓的富余，进而形成默沙东举座疫苗业务失速，HPV疫苗Gardasil/Gardasil9的全年营收为85.83亿好意思元，同比着落3%。

默沙东天然领有K药这个大杀器，但后续管线后劲不足。现在公司独一的策略即是极力放大K药的营收，但这也加重了K药碰到专利陡壁后的风险。

02

礼来：GLP-1全面爆发

GLP-1药物的全面爆发，栽植了礼来环球药王的地位。

2024年，礼来环球营收450.43亿好意思元，同比增长32%，主要受GLP-1药物爆发带动。礼来的两款GLP-1药物Mounjaro（替尔泊肽糖尿病版）和Zepbound（替尔泊肽减再版）共计孝敬营收164.66亿好意思元，同比暴增208%。Zepbound上市的第一个完好意思年度就爆卖49.26亿好意思元，实在复刻当初Mounjaro的古迹。

图：礼来核心药物一览，开端：锦缎有计划院

除GLP-1药物的爆发外，礼来的CDK4/6扼制剂Verzenio也得回惊喜。凭借2023年3月领先拿下早期乳腺癌符合症，Verzenio顺利独特辉瑞的Ibrance，成为环球最顺利的CDK4/6扼制剂。SGLT2扼制剂Jardiance也有可以的增长，但由于其配合方BI尚未公布财报，因此暂不列入商讨范围。

放眼改日，GLP-1药物将成为礼来捏续增长的核心，同期礼来的阿尔兹海默症新药Donanemab在前年上市，或将进一步助推礼来事迹的爆发。基于此，礼来极有可能抢占“药王”宝座很万古辰。

03

诺和诺德：作念深GLP-1

不同于礼来一霎爆发，诺和诺德则是捏续深耕GLP-1药物的各式场景。

在GLP-1药物的带动下，诺和诺德2024年营收约405亿好意思元，同比增长25%。具体来看，诺和诺德销售额前三的居品分歧是Ozempic、Wegovy（司好意思格鲁肽减再版）、Rybelsus（司好意思格鲁肽口服版），仅司好意思格鲁肽一款居品就累计孝敬近280亿好意思元的营收。

图：诺和诺德核心药物一览，开端：锦缎有计划院

诺和诺德值得称谈的所在，就在于冒昧捏续挖掘用户的需求，在司好意思格鲁肽传统版块基础上，捏续迭代出减再版与口服版，以拥抱更多的用户群去进行竞争。不外，除了司好意思格鲁肽这单一爆款外，诺和诺德其他居品的亮点并未几，这亦然为何其股价不足礼来的所在。

尽管诺和诺德短板认知，但其向来以实用主见著称，谁也不知谈其改日会迭代出怎么具有念念象力的居品。

04

强生：进修持重

纵不雅所有这个词MNC企业，强生完好意思是最进修持重的一家。

所有这个词这个词2024年，强生总营收达888亿好意思元，同比增长4.3%。其中翻新药营收569.64亿好意思元，医疗器械营收318.57亿好意思元，营收增速均在4%以上。这里咱们暂不探究医疗器械，仅聚焦于强生翻新药居品。

天然强生并莫得K药和GLP-1那样吸睛的药物，但其却领有两款年营收额冲破100亿好意思元的居品。这也就意味着，强生并莫得十分依赖于某一款居品，而是依靠丰富的居品矩阵创造营收，保证强生在Imbruvica、Stelara、Remicade、Simponi营收下滑的情况下仍冒昧赓续增长。

图：强生核心药物一览，开端：锦缎有计划院

纵不雅强生居品线，涵盖肿瘤、自免、抗病毒、CAR-T、CNS（核心神经系统）等繁密赛谈。其中，和解前方腺癌的Erleada、和解抑郁症的SPRAVATO，以及和解血液瘤的CARVYKTI有望担任营收增量扮装，它们均在2024年得回喜东谈主的数据。

尤其是强生在收购了Intra-Cellular后，或将进一步增多关于CNS赛谈的插足力度。收购而来的Caplyta，或将与SPRAVATO形成居品共振，构建属于强生我方的抗抑郁护城河。

05

阿斯利康：增长周期

“骗保窝案”让阿斯利康中国深陷“公论中心”，但其环球业务却增长喜东谈主。

若是说强生的居品组合进修持重的话，那么阿斯利康的居品组合则彰显出朝气富贵。在2024年，阿斯利康共收尾营收540.73亿好意思元，同比增长21%。与强生访佛，阿斯利康的营收也并非由大单品孝敬，而是凭借丰富的管线构建所收尾。

图：阿斯利康核心药物一览，开端：锦缎有计划院

具体来看，阿斯利康的所有这个词管线中，虽莫得营收冲破百亿好意思元的“大爆款”，但却有多达7款核心居品的营收收尾20%以上的同比增长，其中还莫得包括EGFR扼制剂奥希替尼以及PD-L1扼制剂Imfinzi。尤其在癌症鸿沟，阿斯利康领有奥希替尼、Imfinzi、Enhertu、Calquence等多个分量级居品，核心竞争力极强。

仅从业务层面而论，迪士尼彩乐园彩票真假阿斯利康构建起的居品矩阵正处于飞腾周期，有望在改日数年捏续增长，进而助推公司更上一层台阶。

06

辉瑞：并购带动增长

新冠红利消退、核心药物失速、RSV疫苗未达预期，辉瑞似乎蜿蜒不停。不外，辉瑞交出的2024年答卷却并莫得那么倒霉。

所有这个词这个词2024年，辉瑞共收尾营收636.27亿好意思元，同比增长7%，莫得讯息面那样悲不雅。辉瑞最大的惊喜在于，新冠殊效药Paxlovid的反弹，在2023年其营收跌至12.79亿好意思元后，Paxlovid在前年速即反弹至57.16亿好意思元，成为2024年最让东谈主惊喜的营收增量。此外，荒僻病氯苯唑酸类药物Vyndaqel销售额54.51亿好意思元，同比增长64%，也助推了辉瑞的增长。

图：辉瑞核心药物一览，开端：锦缎有计划院

天然，辉瑞营收增长可以还有另外一重推力，那即是捏续并购所带来的新增量。依靠新冠红利，辉瑞赚得盆满钵满，并拿出一部分利润去进行畅达收购。偏头疼药物Vydura、Nectin-4ADC药物Padcev、CD30ADC药物Adcetris均是辉瑞通过收购Biohaven公司和Seagen得来，这也使得辉瑞营收从头活力。

一直以来，咱们齐以为辉瑞是一个契机主见者，其正在诳骗新冠时集合的红利开释增长。

07

BMS：从头激活PD-1

在与K药的PD-1争夺战中，Opdivo（O药）败下阵来，但这并不迟延O药成为一款百亿好意思元级别的“爆款”。与默沙东访佛，BMS的核心策略亦然围绕O药这款“基石”居品作念著述。

所有这个词这个词2024年，BMS共收尾营收483亿元，同比增长7.3%，这一获利是认知强于前年的（2023年营收同比镌汰2.5%）。除传统业务的增长外，BMS的核心增长点主要在两方面，其一荒僻药Reblozyl的捏续爆发；其二O药矩阵的从头激活。

图：BMS核心药物一览，开端：锦缎有计划院

Reblozyl是一款和解荒僻血液病β地中海贫血的药物，并动作对红细胞生成刺激剂（ESA）如促红细胞生成素等旧例和解无应酬的骨髓增生特殊空洞征（MDS）患者的二线和解。2023年8月，Reblozyl获批用于MDS一线疗法，极地面晋升了这款药物的产业价值，这亦然为何其冒昧在2024年营收同比暴增近76%的原因。

另一方面，BMS围绕O药进行了一系列联用，不论是Yervoy的增长，如故Opdualag（PD-1+LAG-3复方制剂）的爆发，实质齐是BMS试图诳骗联用疗法从头激活O药增长。这也有望成为BMS改日的核心增长点。

08

诺华：拥抱改日

小核酸药物、核药，这两大类新兴药物赛谈中，诺华一经成为完好意思的龙头公司。

积极拥抱改日的同期，诺华现阶段的核心药物增长势头相似迅猛。在2024年诺华收尾营收503.17亿好意思元，同比增长12%。所有这个词这个词居品矩阵中，诺华共有4款居品营收增速冲破40%，多达7款居品营收增速冲破20%。

图：诺华核心药物一览，开端：锦缎有计划院

营收增速冲破40%的4款居品中，Kesimpta在多发性硬化症药物得回超预期推崇，CDK4/6扼制剂Kisqali刚在欧洲获批早期乳腺癌，Pluvicto是最炙手可热的核药居品，Leqvio则是新一代降血脂的小核酸药物。这四款药物均有望在改日捏续延续增长。

从咱们的视角不雅测，诺华的研发策略恒久不拘一格，亦然所有这个词MNC中拥抱改日作念得最佳的。

09

不可或缺的替代疗法

修好意思乐跌落神坛后，曾有不少投资者以为艾伯维将会心惊肉跳，但谁也莫得念念到仅用两年时辰就规复元气。

2024年度，艾伯维共收尾营收563.34亿好意思元，同比增长3.7%。从名义上看，艾伯维3.7%的增速似乎并不高，但若探究修好意思乐以前两年挥发的122亿好意思元营收，投资者就能知谈艾伯维这个事迹得来的阻挠易，而况艾伯维如故在自免鸿沟从头规复的增长。

小欣和男友是在大学时期相识的，毕业后两人一同来到大城市打拼。

图：艾伯维核心药物一览，开端：锦缎有计划院

进一步聚焦，艾伯维的核心增长来自两款自免居品，IL-23单抗Skyrizi和JAK1扼制剂Rinvoq的爆发式增长，两者均在2024年收尾50%的同比增速。冒昧如斯短时辰就让自免赛谈重回增长，可见当初修好意思乐的顺利并非未必，艾伯维依然在自免鸿沟建造极为深厚的贸易化渠谈和产业护城河。

除两款自免新锐的爆发外，艾伯维的抗抑郁症药物Vraylar也收尾18.4%的同比增长，现在其恰是环球最热点的抗抑郁药物。BCL-2扼制剂Venclexta增速踏实，销售额达到25.83亿好意思元，同比增长12.9%。

放眼改日，自免与血液瘤，仍是艾伯维的核心阵脚，现在艾伯维也正在通过捏续BD去进一步长远在这两个鸿沟的布局。此外，87亿好意思元收购Cerevel后，CNS也将成为艾伯维改日布局的要点。“自免+血液瘤+CNS”这将是艾伯维改日的标的。

10

罗氏：重塑增长

凭借“单抗三驾马车”，罗氏成为当年最炙手可热的翻新药公司，但当生物访佛药逐步多起来后，罗氏的善良度也正不才降。现在，罗氏的核心策略即是重塑增长。

在2024年中，罗氏共收尾营收约688.92亿好意思元，其中制药营收业务约525.8亿好意思元，同比增长8%。罗氏的四大核心居品实则齐碰到营收放缓的问题：CD20单抗Ocrevus营收同比增速降至5.7%；FIXa/FX双抗Hemlibra营收增速降至8.6%；PD-L1单抗Tecentriq营收同比着落3.3%；HER2单抗Perjeta营收同比着落4%。

图：罗氏核心药物一览，开端：锦缎有计划院

但侥幸的是，核心居品增长放缓的同期，罗氏一经找到了破局标的。Vabysmo是环球首款眼科双抗药物，在前年收尾64%的营收增长，一经成为40亿好意思元级别的居品；Phesgo则是一款Perjeta+Herceptin的复方药物，从头激活了罗氏在HER2单抗鸿沟的增长。

事迹放缓的同期迪士尼彩乐园邀请码165，罗氏的新址品也在放量，重塑增长将是罗氏改日一段时辰的核心任务。

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