导读：在济东谈主药业这次A股IPO的断绝之前，其如故是现在沪深两市主板在审的临了一家医药制造业公司。近一年来，A股医药制造业企业上市际遇寒潮期，如故是不争的事实。而在济东谈主药业IPO审核的要道时期，三名被其认定为中枢时期东谈主员的遑急职工中又有两东谈主在2024年先后辞职。

本文由叩叩财经（ID：koukouipo)独家原创首发

继南边航空物流股份有限公司因难稳健A股分拆上市要求而刚刚断绝IPO后（详见叩叩财经相关报谈《最具争议的“A”拆”A”分拆上市断绝主板闯关路，规划融资超60亿的南航物流IPO晓谕腐烂：终究难及分拆上市基本“门槛”！》），2025年2月24日，又一家拟沪市主板上市的企业被叫停其IPO的审核。

据上交所于2月24日当日晚间发布的一份公开文献流露，日前，因安徽济东谈主药业股份有限公司（下称“济东谈主药业”）过火这次IPO的保荐机构国金证券鉴别向监管层递交了相关上市材料的胆怯央求，把柄《上海证券往来所股票刊行上市审核法例》第六十三条的研究章程，决定断绝对其初次公开荒行股票并在沪市主板上市的审核。

济东谈主药业为彼时IPO“核准制”下的存量“过渡”企业之一。

早在2022年6月22日，济东谈主药业便率先向证监会递交了其上交所主板IPO的央求并获取受理。2022年底，证监会也对其这次上市下发了首轮响应倡导。

2023年3月，跟着主板注册制的全面落地，济东谈主药业与上百家“IPO核准制”下的存量企业一谈“过渡”至相关往来所陆续继承上市的审核。

2023年5月，在接到上交所的首轮问询函后，济东谈主药业IPO却离奇地堕入了停滞之中，直到近两年后的如今，济东谈主药业上市果决失败之际，上交所依然未浮现其首轮问询的复兴情况。

算作一家公司从事当代中药研发、出产和销售的企业，济东谈主药业主方法有中成药、中药饮片及中药配方颗粒三大居品出产线。

据济东谈主药业这次IPO报告材料流露，其蓝本规划通过这次上市刊行不跳跃6384.89万新股以召募5.22亿资金投向“当代中药出产基地建造”、“研发检测中心建造”和“营销网罗建造”等三大技俩及补充流动资金。

济东谈主药业为一家原原本本的“家眷”企业。

建树于2001年的济东谈主药业，领先由朱月事、汪雪文老婆二东谈主出资建树。

过程20余年的发展，除了少数股权用于职工的股权引发外，现在，济东谈主药业的绝大部分股权依然控制在朱月事一家三口的手中——除了朱月事径直持有济东谈主药业87.06%的股权外，汪雪文在济东谈主药业中的径直持股比例也达到了9.67%；此外，朱月事、汪雪文之子朱强为公司董事、副总司理，其通过职工持股平台，曲折限制着济东谈主药业863万股股份，持股比例为2.39%。

也即是说，朱月事、汪雪文、朱强一家三口通过径直或曲折的模式限制了济东谈主药业99.12%的股份。

需要指出的是，在济东谈主药业这次A股IPO的断绝之前，其如故是现在沪深两市主板在审的临了一家医药制造业公司。

近一年来，A股医药制造业企业上市际遇寒潮期，如故是不争的事实。

据叩叩财经统计，自2024年以来的这一年多时刻中，A股沪深两市尚无一例医药制造业企业完成IPO。

沪市上一例医药制造业企业IPO顺利获取注册收效的还要追究至2023年底获批上市的小方制药，深交所收场现在临了一家医药制造业公司顺利完成挂牌，则是在更早的2023年6月获取IPO注册批文的民生健康。

“济东谈主药业IPO的告败并不算不测，毕竟岂论其在营收范围照旧行业地位上，在行业中都并不算出众，再加上监管层对总共行业上市的审慎判断，IPO鼓励逐渐的济东谈主药业上市失败仅仅时刻夙夜的问题。”2025年2月24日晚间，来自于北京某“中”字头券商的资深保荐代表东谈主告诉叩叩财经，现在，医药类企业报告上市主要集聚在“医药制造业”和“商讨和试验发展”两个证监会的行业分类，后者因更多波及的是药品类的科研与革命，现在上市则相对容易。

确凿，正如上述资深保荐代表东谈主所言，济东谈主药业虽已是现在注册制下的沪深主板拟IPO企业中“对持”审核时刻最久的医药制造业公司，但其是否稳健主板“大蓝筹”股的定位，却要打下一个大大的问号。

在昔时几年中，济东谈主药业的功绩只怕难言优质。

公开数据流露，在2022年中，其将扣非净利润从2021年仅9000余万的范围一举擢升至1.51亿后，2023年即迎来了较大幅度的下滑，当期扣非净利润仅录得1.26亿，同比下滑幅度跳跃16.5%，这也与其这次采取的沪市主板上市程序——“最近3年净利润均为正，且最近 3 年净利润累计不低于2亿元，最近一年净利润不低于1亿元， 最近 3年筹谋行为产生的现款流量净额累计不低于2亿元或买卖收入累计不低于15 亿元”相较，简直只可算是“擦线”及格。

更令东谈主担忧的是，济东谈主药业逐年着落的毛利率，也不得不让东谈主对其筹谋远景难言乐不雅。

济东谈主药业也在其进取交所递交的上市报告材料中承认，在2021年至2023年中，其主买卖务毛利率从2021年和2022年的 52.70%、51.30%，至2023年已下滑至46.81%，而2024年上半年，全体着落的趋势仍在陆续，已跌至43.32%。

“主板凸起“大盘蓝筹”特质，要点复古业务模式老练、筹谋功绩认知、范围较大、具有行业代表性的优质企业”，上述资深保荐代表东谈主坦言，在对拟主板上市企业进行审核时，监管层首当其冲考量的便是拟IPO企业就主买卖务在所属行业内是否具有较高地位，筹谋范围在同业业排行是否靠前，主买卖务密切相关的中枢时期和工艺是否相对老练、稳健行业趋势、粗略促进认知筹谋和转型升级等事项，“从济东谈主药业进取交所递交的上市报告材料中，其对其是否具有行业代表性的论证较为薄弱，中枢时期能否促进其之后认知筹谋等问题还待商榷。”

监管层频年来本就对医药制造行业的上市审慎以待，加之其自己又与主板“大蓝筹”的定位并不那么契合，而在济东谈主药业IPO审核的要道时期，三名被其认定为中枢时期东谈主员的遑急职工中又有两东谈主在2024年先后辞职。

据叩叩财经获悉，这两名在半年时刻内先后辞职的济东谈主药业中枢时期东谈主员，可谓是当时期研发的要道东谈主物，二东谈主在济东谈主药业中的使命从业经历颇厚，均已跳跃了17年之久。

岂论济东谈主药业承不承认，三名中枢时期东谈主员中的两名东谈主员倏得先后辞职，这无疑将给其上市及后续研发带来负面影响。

1）对标“连花清瘟”的中枢居品

济东谈主药业的中枢居品为疏风解毒胶囊。

在IPO报告材料中，济东谈主药业在诠释其“行业地位”时，其如斯描摹称“公司独家品种疏风解毒胶囊被列入国度基本药物目次、国度医保目次等，并先后荣获国度要点新址品、国度专利金奖、中华中医药学会科学时期奖一等奖、安徽省科学时期奖一等奖等荣誉，在甲型 H1N1流感、东谈主感染H7N9禽流感、新冠病毒感染等疾病调整畛域发挥着积极孝顺”。

2022年中，济东谈主药业营收首度突破10亿范围的基础上，扣非净利润达到了1.52亿，创下了频年来功绩的高点。

关于2022年功绩的大增，迪士尼彩乐园下载应用济东谈主药业也解释称是其“主要居品疏风解毒胶囊的阛阓需求有所增多”所致，与此同期，由于疏风解毒胶囊被上海、安徽等部分地市纳入政府部门主导的药品采购清单并由相关机构进行专项采购，故对公司当期功绩酿成了进一步的促进作用。

济东谈主药业对其疏风解毒胶囊的定位是与上市公司以岭药业旗下闻明的“连花清瘟”系列居品对地方竞品存在。

济东谈主药业曾经在这次IPO招股书报告稿中浮现称，陈述期内，在种种医疗结尾（包括城市公立病院、 城市社区病院、县级公立病院及州里卫生院等中成药伤风用药品牌中，公司疏风解毒胶囊的累计阛阓占有率仅次于以岭药业的连花清瘟颗粒和连花清瘟胶囊，约为 5%。

通常由济东谈主药业沿引的上述统计数据流露，在2021年至2023年中，以岭药业旗下的连花清瘟系列居品阛阓占有率已接近35%。

与以岭药业这类实在的行业龙头比拟，济东谈主药业所谓的“行业代表性”剖释是微不足道的。

公开数据流露，在2021 年至 2024 年上半年，以岭药业的买卖收入鉴别达成了101.17 亿元、125.33 亿元和103.18 亿元和 46.04 亿元。

反不雅济东谈主药业，在通常的时刻段中，即2021 年至 2024 年上半年，其买卖收入鉴别仅为8.05亿、10.25亿、11.33亿和5.93亿。

不仅如斯，与其他竞争敌手比拟，济东谈主药业的营收范围也只可说是中等偏下。

除了以岭药业外，济东谈主药业在其这次IPO的报告材料中还列举了其他5家公司居品在细分阛阓中的主要竞争敌手，其中，河南太龙药业股份有限公司、广州市香雪制药股份有限公司、天津红日药业股份有限公司的营收及财富范围都远超于其。

除了需要提供更有劲的实绩来诠释其自己在业内的行业代表性外，以岭药业在2024年下半年中因“连花清瘟”相关居品的“去库存”而际遇到的功绩大批变脸，只怕也让济东谈主药业颇生危急之感。

日前，以岭药业发布2024年功绩预报，讶异了总共A股成本阛阓。

在2024年中报中尚盈利5亿多余的以岭药业倏得晓谕，瞻望2024年净利润示寂6-8亿元。这份2024年功绩预报，径直冲破了以岭药业十年来高盈利听说，亦然自2011年上市以来的初次示寂。

关于大批示寂之因，以岭药业给出的解释为“部分呼吸系统居品相近有用期”，只可被动计提财富损失。

以岭药业呼吸畛域确方丈居品即为连花清瘟。

2）上市要道期两大中枢时期东谈主员接踵辞职

在济东谈主药业尚进一步诠释其行业代表性时，两苟简道中枢东谈主员的辞职，只怕是其IPO早前未有瞻望到的变量。

济东谈主药业在其IPO招股书（报告稿）中定位我方是一家从事当代中药研发、出产和销售的高新时期企业。

济东谈主药业通常在上述上市报告材料中直言，公司过程多年研发参加和出产践诺，如故掌捏了中药材前处理一体化全自动联动线时期、基于“点-线-面-体”联接生物效价评价的经典名方新药多元质料限制时期、中药饮片智能化炮制时期、中药配方颗粒指纹图谱时期等一系列中枢时期，并领有专利69项。

“公司为保护中枢时期制定了相应的守密处理轨制,但若公司发生中枢时期泄密，或出现中枢时期东谈主员大批流失的情况，将对公司的出产筹谋和时期研发产生不利影响”，济东谈主药业明确指出。

一语成谶。

在2023年3月，济东谈主药业进取交所递交的领先IPO报告材料中，其认定的公司中枢时期东谈主员共有三名，鉴别为当时任研发部总监兼研发二部司理李翔宇、其子公司普仁饮片实行董事兼总司理王世忠以及总司理助理、质料受权东谈主段体斌。

但是在2024年12月底，济东谈主药业更新的最新一版IPO招股书（报告稿）中，其中枢时期东谈主员却简直大换血，除了王世忠外，李翔宇和段体斌的名字被替换成了当然东谈主陈庆和杨黎。

据叩叩财经获悉，李翔宇和段体斌都已鉴别在2024年6月和10月接踵向济东谈主药业建议辞职。

岂论是李翔宇照旧段体斌，都是济东谈主药业中经历颇深且孝顺颇厚的“老东谈主”。

据济东谈主药业早前浮现的李翔宇个东谈主简历流露，1985 年降生的他，已在济东谈主药业任职16年之久。

自2008 年 7 月，李翔宇加入济东谈主药业之后，历任药品注册员、研发部诈欺、研发部司理、注册部司理及研发部总监兼研发二部司理。

在李翔宇任职时间，参与了国度中药程序化技俩“疏风解毒胶囊程序化建造”、2018 年度国度紧要新药创制技俩“基于中医文籍的肺系病经典名方清金化痰汤的新药研发”；算作课题 细致东谈主主理了2018 年度安徽省科技紧要专项“基于中医文籍的经典名方芍药甘草汤的新药研发”。

而段体斌则比李翔宇更早一年加盟济东谈主药业，2007 年 9 月，段体斌从济东谈主药业出产车间工东谈主作念起，通盘历任车间副主任、QC、化验室主任，到2022年出任济东谈主药业总司理助理、质料受权东谈主。

在昔时的几年中，段体斌曾参与编制《安徽省中药饮片炮制范例（2019 年版）》、《宇宙中药饮片炮制范例》中部分药品的西宾、出产范例；2019 年 1 月至 2021 年 12 月，参与了济东谈主药业《五味中药对欧盟出口质料限制示范商讨》技俩，主要细致五味 中药重金属、黄曲霉毒素、农药残留检测等项方针假想与商讨。

相较于“资深”的李、段二东谈主，在IPO审核期内“临危罢职”接替他们成为新的济东谈主药业中枢时期东谈主员的陈庆和杨黎，就莫得其“前辈”那样令东谈主驯服的从业功绩了。

陈庆和杨黎二东谈主都为90后，其中杨黎于2019年才进入到济东谈主药业。

陈庆在济东谈主药业的任职时刻比杨黎稍长，其于2016年进入到济东谈主药业，历任济东谈主有限商讨员、化验室副主任、研发一部副司理、研发一部司理。

在公司任职多年的中枢时期东谈主员倏得在2024年下半年流失过半后，济东谈主药业也在此前最新更新浮现的IPO招股书公司中，意有所指的增多了“中枢时期不依赖个别东谈主员”的表述，并塞耳盗钟式地坚称“陈述期内，公司中枢时期东谈主员未发生紧要变动”。

除了中枢时期东谈主员的流失，频年来，济东谈主药业的研发东谈主员数目和占比都在大幅下滑。

据济东谈主药业浮现的数据流露，在2022年6月末，其当期1133名职工中，研发东谈主员数目约为75名，占职工总额的6.62%。但到了2024年6月，其研发东谈主员数目下滑至57名，占当期职工总额比重也进一步下滑至仅4.31%。

除了包括中枢时期东谈主员在内的研发东谈主员接踵辞职将给济东谈主药业的出产筹谋和时期研发带来不利影响，事实上，济东谈主药业一再标榜的高新时期企业的头衔，似乎也并不那么名副其实。

济东谈主药业称于2020 年 10 月 30 日，安徽省科学时期厅、安徽省财政厅、国度税务总局 安徽省税务局长入颁发《高新时期企业文凭》，认定其为高新时期企业。2023 年 11 月 30 日，公司完成高新时期企业复审，有用期延迟至 2026 年 11 月 30 日。

现在实施的《高新时期企业认定处理宗旨》（下称《认定宗旨》）明确指出，认定为高新时期企业须同期自在八大要求，其中便包括“企业从事研发和相关时期革命行为的科技东谈主员占企业当年职工总额的比例不低于10%”和企业近三个司帐年度（实质筹谋期活气三年的按实质筹谋时刻盘算，下同）的商讨开荒用度总额占同期销售收入总额的比例稳健“最近一年销售收入在2亿元以上的企业，比例不低于3%”。

要是仅以研发东谈主员的数目来界定“企业从事研发和相关时期革命行为的科技东谈主员占企业当年职工总额的比例”，剖释，如今占比不到5%的济东谈主药业与《认定宗旨》中章程的要求进出甚远。

在2023年之前的三个司帐年度中，即2020年至2022年中，济东谈主药业的研发用度鉴别为2185.13万、2652.62万和2,522.95万元，累计约为7360.7万元，对应三年期买卖收入则鉴别为7.31亿、8.05亿和10.25亿，累计约为25.61亿。

也即是说，济东谈主药业在最近一次参与高新时期企业“复审”之时的2023年的“近三个司帐年度”中，其商讨开荒用度总额占同期销售收入总额的比例仅2.87%，不足《认定宗旨》中要求的3%。

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