作家 |郑皓元 赵雪莹|实习生
主编 |陈俊宏
近日，百大哥字号（600085.SH）发布2024年年报，其营收185.97亿元，同比增长4.12%，但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，创下近五岁首次净利负增长记录。分析指出，这一“增收不增利”的事迹矛盾，清晰了这家中药巨头在原材料成本飙升、营销依赖过重、门店推广反噬利润等多重压力下的转型逆境。
值得选藏的是，2024年同仁堂治理用度同比下跌3.05%，同期职工总额由1.68万增多1106东谈主至1.79万东谈主，东谈主均薪酬却下跌了2.39%至19.99万元。与此同期，公司高管薪酬却逆势上升。2024年董监高报酬总额增长97万元至1164万元，其中，董事兼总司理张朝华年薪同比增长22.71%至237.87万元，董事兼总管帐师温凯婷年薪同比增长26.16%至127.11万元，董事兼副总司理杨利年薪同比增长40.37%至139.44万元，经统计包含上述在内的共计9位高管均赢得不同比例的大幅加薪。薪酬“逆周期”报复激励投资者对解决结构的质疑。
原材料、门店推广与市集竞争三重挤压
拉永劫辰线来看，同仁堂正履历事迹失速。财报娇傲，2021-2023年，企业营收和净利润放心增长，营收增速分裂为13.86%、5.27%、16.19%，净利润增速分裂为16.98%、16.57%、17.20%。再不雅2024年，其营收同比增长4.12%至185.97亿元，增速骤降至个位数水平，净利润增速更是初次堕入负增长，同比下跌11.73%至22.80亿元。
比年来，原材料价钱的增长渐渐侵蚀着同仁堂的净利润。
从产物线看，财报娇傲，2024年同仁堂中枢产物线心脑血管类及补益类买卖成天职别同比激增40.24%、26.4%，医药工业原材料成本上升23.07%，平直导致企业毛利率较同期下跌3.33个百分点至43.96%。
而这一形态与中药材市集供需失衡密切有关。据了解，2024半年当归、党参等大量药材价钱涨幅约三倍。此外，中药材全国网数据娇傲，截止2024年12月，自然牛黄市集价钱为170万元/公斤，比较2023岁首57万元/公斤增长198.25%，而自然牛黄恰是同仁堂中枢产物安宫牛黄丸所用的原材料之一。
与此同期，门店推广尚未晋升角落效益。2024年同仁堂新增250家零卖门店，总额达1251家，门店推广虽带来4.1%的营收增长，但新增门店中大部分位于三四线城市，客单价比较一线城市较低，导致角落收益递减。有业内东谈主士分析指出，同仁堂的“渠谈下千里”策略与品牌定位错位——高端中药耗尽仍聚合于一、二线城市，低线城市对价钱明锐度更高，难以复旧其高溢价产物。
面对成本压力，同仁堂弃取平直提价以保住利润空间。据北京同仁堂国药有限公司官网娇傲，港版1粒装的安宫牛黄丸价钱报复为1280港元（折合东谈主民币约1189元），而此前港版安宫牛黄丸每粒售价为1060港元（折合东谈主民币约985元），提价增幅达20.75%。
高分成与高管薪酬“逆增长”
面对毛利率下滑与成本压力，同仁堂遴荐的应付要领激励市集争议。
销售用度方面，其全年销售用度35.95亿元，同比微增4.62%，但市集实践成果存疑。第四季度单季销售用度达11.87亿元，占营收比重升至24.84%，但同期营收同比增速仅15.41%，参加产出比下跌。
研发用度方面，董事长邸淑兵在年报中强调“守正翻新”，但本体资源建树仍倾向保守。财报娇傲，2024年企业研发参加4.09亿元，低于同业业可比公司平均值5.01亿元，而销售用度35.95亿元，超研发参加8倍。这种“重渠谈、轻产物”的策略，在存量竞争时间似乎难认为继。证券之星分析用具娇傲，同仁堂ROIC（本钱呈文率）仅为9.31%，显贵低于片仔癀（20.3%）和云南白药（11.31%），这也反馈其“重营销、轻研发”的旅途依赖。
值得一提的是，在旧年的薪酬支拨方面，同仁堂东谈主均薪酬数据和高管薪酬数据呈现出天差地远的趋势。
财报娇傲，2024年同仁堂治理用度同比下跌3.05%，同期职工总额由1.68万增多1106东谈主至1.79万东谈主，东谈主均薪酬却下跌了2.39%至19.99万元。与此同期，公司高管薪酬却逆势上升。2024年董监高报酬总额增长97万元至1164万元，迪士尼彩乐园信誉如何其中，董事兼总司理张朝华年薪同比增长22.71%至237.87万元，董事兼总管帐师温凯婷年薪同比增长26.16%至127.11万元，董事兼副总司理杨利年薪同比增长40.37%至139.44万元，经统计包含上述在内的共计9位高管均赢得不同比例的大幅加薪。薪酬“逆周期”报复激励投资者对解决结构的质疑。
有业内东谈主士分析暗意，同仁堂在成本传导机制上存在见解短板，未能通过产物提价蹧跶遮盖原材料涨幅，重迭用度管控的“里面矛盾”，导致盈利空间被双向挤压。
除高管大幅涨薪外，同仁堂抓续性的分成也加重了财务风险。公告娇傲，2024年公司派发现款红利（包括中期已分派的现款红利）13.71亿元，占净利润89.86%。与此同期，有息欠债抓续攀升，同期短期借债增至1.88亿元，钞票欠债率微增至33.0%。
值得选藏的是，同仁堂的现款流景象不及以遮盖分成开支。一方面，存货数额束缚增多，企业存货数额由2020年的60.61亿元逐年增至2024年的107.3亿元，增幅77.03%。另一方面，存货的增长占用企业多量资金，企业诡计举止现款净流量诱骗下滑。2020-2023年，企业诡计举止现款净流量下跌14.07%至18.69亿元。截止2024年，该筹算骤降至7.61亿元（低于分成总额13.71亿元），降幅高达59.29%。
品牌治理乱象与国际化政策停滞
比年来，同仁堂濒临着品牌污染、贴牌分娩乱象的挑战。
在2018年的逾期蜂蜜事件后，对于同仁堂产物性量的公论束缚。2018年末，据江苏电视台报谈，同仁堂集团下属子公司同仁堂蜂业涉嫌回收并销售逾期蜂蜜，同仁堂蜂业也因此被罚没1420万元，市集监管总局平直猬缩同仁堂“中国质地奖”称号。受此影响，同仁堂2019年齿迹见解下滑，营收同比下滑7%，归母净利润同比下滑13%。同庚，片仔癀则凭借正经诡计在市值上一举反超同仁堂。
此外，由于历史留传问题，除了同仁堂集团使用“同仁堂”商标外，还存在天津同仁堂、南京同仁堂等，因称呼周边耗尽者难以鉴别，其他同仁堂的负面事件也一并挫伤了北京同仁堂的品牌形象。举例北京同仁堂曾就商标字号侵权问题告状天津同仁堂、南京同仁堂绿金家园借“南京同仁堂”名号误导耗尽者、南京同仁堂贴牌授权产物泛滥，导致产物性量问题频出等等，这些举止王人使同仁堂牌号遭到殃及。
事迹重压与品牌乱象之下，同仁堂也在寻求破局之路。
第二点：乱改僵尸，如果说修复bug是为了体验，那乱改僵尸的吃相就很难看了，我们现在看到的僵尸情况和之前的情况是完全不一样的，比方说痛苦女王，那会是会让玩家产生幻觉的，而憎恶屠夫在那会是肉盾，僵尸也有自己的升级系统，玩家辛辛苦苦花时间去升级僵尸，人家一刀切把这个直接弄没了，策划实打实背刺了我们玩家一把，我们都傻眼了。
品牌策略上，同仁堂奋勉多元化并束缚拓展产物线，但频频跨界似乎令其品牌形象渐渐蒙眬。从药妆到保健品、茶饮料、食物、日化等范围，企业尽管推出针对年青群体的阿胶糕、草本茶饮等新品，但耗尽者调研娇傲，18-35岁群体对同仁堂的剖析仍停留在“中老年品牌”，其包装瞎想、营销话术与Z世代健康需求（如功能性、方便性）存在代际断层。
看成各人皆知的中华老字号，北京同仁堂也在加码国际化政策。财报娇傲，尽管布局外洋市集多年，近三年同仁堂的外洋收入虽逐年增长，但占比逗留在7%独揽，尚难成为事迹的“第二增长弧线”。值得选藏的是，同仁堂旗下的中医医疗集团同仁堂医养也在积极谋求外洋上市。2024年6月28日，同仁堂医养已向港交所提交了上市央求。招股书娇傲，同仁堂医养提供当代化、定制化的中医医疗就业，若是上市见效，大概将为同仁堂带来新的发展机遇。
海通国际指出，中药企业的竞争正从资源操纵转向供应链成果与用户运营。有医药行业东谈主士暗意，同仁堂若不成重组成本防地、激活年青客群，恐将沦为“博物馆品牌”。