华源证券股份有限公司丁一近期对海澜之家进行相干并发布了相干论述《男装主业安详，布局新赛谈有望绽开增漫空间》迪士尼彩乐园极速赛车，初度遮蔽海澜之家赐与买入评级。
海澜之家(600398)
投资重点：
多品牌运营下利润增长安详，集团毛利率比年呈增长趋势。公司为多品牌运营的衣饰生涯零卖集团，旗下包含男装、女装、童衣、生涯家居等多个品牌。24Q1-Q3公司营收/毛利划分为152.59亿元/68.05亿元，同比划分-1.99%/-2.39%；2019-2023公司营收/毛利CAGR划分为-0.51%/2.51%。24Q1-Q3公司毛利率较2019增长5.13pct至44.59%。举座看，公司品牌形象束缚优化，毛利率呈增长趋势。
分渠谈看，直营店铺占比提高及线上销售占比提高推动公司利润增长。拆分直营与加盟看，比年直营渠谈增长赶快，扬弃2024年三季报公司共领有直营店铺1869家，较2019年增长1210家；从公司渠谈利润看，直营渠谈比年毛利率均高出60%，加盟渠谈毛利率也徐徐提高至40%以上，同期，公司直营店铺数目占比亦逐年提高，渠谈结构优化有望推动公司利润执续上行。拆分线上与线下看，公司比年发力线上业务，线上渠谈营收占比执续提高，且跟随2023年后线上渠谈毛利率超过线下渠谈，线上业务增长有望助推公司利润执续上行。
阿迪下千里渠谈及京东奥莱有望成为公司增长新引擎。斯搏兹主业为代理Adidas、Nike、Puma、Asics等国际品牌在中国市集的拓展及零卖业务，且近期正入部属手匡助Adidas及AdidasNeo开导国内低线市集，成为斯搏兹控股推动或将助海澜之家切入表现衣饰零卖业务。同期，迪士尼彩乐园最新地址公司与京东互助布局奥莱线下渠谈，通过上海海澜执有上海京海奥特莱斯营业发展有限公司65%的股权，与京东互助运营奥莱渠谈，并于2024年9月在无锡海澜飞马水城开出京东奥莱首家线下门店。
盈利预测与评级：公司深耕男装主业多年基本盘安详，异日有望在线上及直营渠谈营收占比提高启动下兑现营收及利润双升，且有望在夯兑现存外洋市集基础上进一步扩大外洋市集遮蔽范畴，并通过入股面目切入表现零卖及京东奥莱渠谈，事迹增长新启动较多。咱们瞻望公司2024-2026年归母净利润划分22.98亿元/26.90亿元/29.98亿元，同比划分增长-22.17%/17.09%/11.45%。咱们聘用与公司同属男装赛
谈的九牧王及同属多品牌运营、有外洋推广预期的表现衣饰公司安踏体育为可比公司。凭证咱们的盈利预测，公司估值对标可比公司平均估值相对偏低，计议到公司在男装赛谈的品牌竞争壁垒、渠谈遮蔽浩荡等特色，初度遮蔽赐与“买入”评级。
风险辅导。零卖环境建筑不足预期风险，店铺拓展经由不足预期风险，新业务发展不足预期风险。
证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据料到，开源证券周嘉乐相干员团队对该股相干较为久了，近三年预测准确度均值高达86.04%，其预测2024年度包摄净利润为盈利22.35亿，凭证现价换算的预测PE为16.89。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增执评级2家；往日90天内机构盘算均价为8.63。
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