转自：北京商报

“雪王”的IPO执念终要遂愿了。近日，据香港证券交易所表露易，蜜雪冰城这家公共门店超4.6万家的茶饮巨头已启动招股法式，指标于3月3日登陆港交所主板。这次IPO拟刊行1705.99万股，募资净额约32.91亿港元，引入红杉中国、高瓴本钱等五大投资者护航。从2021年深交所折戟、2023年港股遇挫，到如今第三次冲击本钱市集，“雪王”终于叩开本钱市集大门。

蜜雪冰城的上市之路并非一帆风顺。早在几年前，这家公司就曾两次试图冲击本钱市集，但均因市集环境、里面政策谋略调养等身分未能遂愿。初次尝试登陆A股市集时，恰好国内股市波动较大，监管环境趋严，蜜雪冰城的上市指标被动搁浅。随后，公司转战国外，但愿通过国外上市拓宽融资渠说念，然则国际本钱市集的复杂性和不确信性再次让这一指标幻灭。

这次在香港上市，蜜雪冰城指标发售1705.99万股股份。扣除包销用度、佣金偏激他发售开支后，展望募资净额约32.91亿港元，引入红杉中国旗下HongShanGrowth、高瓴集团旗下HHLRFund，L.P．等5名基石投资者。募资用途方面，早前招股书说起，指标用于国内产能膨胀、搭开国际供应链平台以辅助国外业务膨胀、品牌和IP建设和执行、加强各业务要领数字化和智能化时刻、运营资金和其他一般企业用途等方面。

尽管蜜雪冰城行将奏效上市，迪士尼彩乐园3但其交易形式仍面对争议。跨越99.8%的加盟门店组成其收入主体（87%来自向加盟商销售食材及诱骗），这种“类供应链企业”形式虽能快速膨胀，却需抓续大意食物安全风险与加盟商处理压力。

不外，茶饮市集波动正影响蜜雪冰城门店留存率。2021年、2022年、2023年及2024年前三季度，蜜雪冰城加盟商分离关闭206家、264家、641家及714家加盟门店。招股书称，关店数目与其加盟收罗举座膨胀轻便成比例，并受到行业增速放缓及市集竞争加重影响。

估值层面，港股抵消耗股的订价向来保守。以奈雪的茶为例，其2021年上市后股价跌超80%，现在市值不及刊行时的1/3。蜜雪冰城虽以“盈利王”姿态入场，但刊行市盈率能否冲破行业镣铐仍需不雅察。

在布局方面，蜜雪冰城的贪念不啻于中国市集。招股书明确将“国外膨胀”列为政策重点，指标以东南亚为跳板，逐步浸透公共市集。截止2024年9月，其国外门店已遮盖11个国度，采购收罗延长至六大洲38国。海南出产基地的布局，更显表露其借自贸港政策放射东南亚的意图。

蜜雪冰城的上市记号着新茶饮行业从“居品竞争”迈入“供应链交游”阶段。然则，在本钱市集，蜜雪冰城能否将“万店别传”救济为长久价值，仍取决于其公共化程度与盈利质料的均衡。

“雪王”的上市执念虽已实现，但属于它的交易叙事，粗略才刚刚启动。

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